万能开挂辅助“[德扑之星]透视辅助软件教程”其实确实有挂

　　////

　　据估算，钱大妈估值连年下滑，最新估值仅约37亿人民币，和2019年传出的相比缩水超一半。

　　作者：海棠葉

　　编辑：程程

　　设计：岚昇

　　创始人的转身，往往比企业的转身更意味深长。

　　13年了，一众生鲜玩家在行业洗牌中折戟沉沙时，钱大妈终于以行业第一的姿态走到了上市门前。

　　草根逆袭高光来临，然而就在公司递交招股书之际，创始人冯冀生却移交了控制权，悄然离场，8名董事也集体卸任。

　　作为最了解企业的人，他们比外界更早嗅到了风暴的气息？

　　近四年累计关店超700家，去年前三季度营收下滑、净利润转亏，资产负债率飙升至197%．．．．．．隐疾在滋生，巨头们又正以资本为武器，发起全面围剿。

　　创始人选择在黎明前离场，资本市场不得不重新审视这个“生鲜一哥”的真实底色。

　　连续五年位居行业第一

　　在招股书里，钱大妈给自己贴上了“中国社区生鲜连锁行业一哥”的标签。

　　按第三方咨询机构灼识咨询的数据显示，以生鲜产品商品交易总额（GMV）计算，钱大妈已连续五年（2020-2024年）位居行业第一，2024年整体GMV达到148亿元。

　　很难想象，这家百亿巨头的起点，竟是2012年东莞长安农贸市场的一家猪肉店。冯冀生当年一句“不卖隔夜肉”，甚至引发了周边档口的联合抵制，但也杀出了一条血路，生意迅速步入正轨。

　　第二年，钱大妈就把店开进了深圳的居民小区，猪肉之外加入蔬菜、禽蛋和水产等品类，不大的店铺也可以直接凑齐一桌晚餐。

　　好品质、近距离、实价格，让“钱大妈”三个字很快在街坊间传开。冯冀生和姐姐冯卫华趁热打铁，在广东开出了二十多家直营店。

　　2015年，钱大妈向加盟伙伴敞开大门，生长速度骤然加快：当年门店破100家，三年后突破1000家，门店甚至开到了香港。

　　加盟商们抢着入局，毕竟钱大妈在招商时抛出的盈利数据颇具吸引力：单店综合毛利率超30%，即便刨除“日清模式”下的折扣成本与生鲜天然损耗，实际毛利率仍能维持在20%-25%。

　　▲钱大妈坚持打折日清，图源网络

　　低毛利、赚辛苦钱的生鲜赛道中，这样的盈利空间无疑是诱人的香饽饽。

　　在招股书里，钱大妈也亮出一份成绩单：2024年钱大妈单店日销达1.4万元，坪效约为商超行业的6倍、便利店行业的3倍，达到社区生鲜连锁行业整体水平的2倍。

　　于是，截至2025年9月30日，钱大妈已开出2938家门店，覆盖14个省、直辖市及特别行政区，是中国最大的社区生鲜连锁企业。

　　门店扩张提速的同时，钱大妈在融资市场也一路高歌猛进。

　　天眼查显示，2015年至2022年的7年间，钱大妈从A轮一举融到了E轮，共计从一级市场获得了超过17亿元资金，身后站着和君资本、启承资本、瑞胜资本、高榕创投、弘章资本、泰康人寿、基石资本、兼固资本、和智投资等机构。

　　其中，据“零售商业评论”报道，在2019年完成D轮融资后，钱大妈的投后估值就约为85亿元至100亿元，正式成为独角兽企业。而后2021年开始，钱大妈多次传出有计划上市。

　　创始人提前退场，估值缩水

　　13年前，冯冀生还是菜市场里一个普通的猪肉摊主，每天磨刀霍霍，两手油腥，收入勉强糊口。

　　谁也想不到，十多年后，他会缔造出百亿生鲜帝国。这些年，生鲜江湖从来不曾平静，无数人涌进来，无数人倒下去，资本狂飙又沉寂，门店开开关关如潮起潮落。行业里的竞争，从来都像清晨案板上的较量，新鲜又残酷。

　　惊人的商业逆袭之后，钱大妈终于走到了叩响资本市场大门的时刻。但就在这个关键节点上，冯冀生的身影却悄然淡出。

　　2024年12月，作为家族内部安排的一部分，冯冀生以零代价将其于JS Feng全部股权转让予由冯卫华全资拥有的FWH Holding。自此，冯卫华成为钱大妈的控股股东。

　　简单来说，创始人冯冀生已不再是钱大妈实控人，不再手握帝国的权杖。

　　有人猜是因为卖菜这门生意更难赚钱了。

　　据公开报道，2021年10月，钱大妈门店早已突破3700家，对比招股书的最新数据可知，四年间门店关闭了700多家。

　　招股书显示，2023年-2024年，钱大妈门店分别新增335家、354家，同期分别关闭365家、348家。也就是说，开店快的同时关店也快，算下来钱大妈每年有超过10%的门店会关闭。

　　▲钱大妈门店数量，图源网络

　　门店扩张的脚步放缓，原因直指一个日益严峻的现实：越来越多的加盟商撑不下去了。

　　百度“钱大妈吧”上，有大量转让加盟店的发帖，不少待转让门店都位于客流量高的人流密集区。除了转让信息外，最多的就是吐槽投资加盟店亏钱的发帖。

　　理想状态下，钱大妈门店的生鲜业态有望实现单店盈利，然而随着门店愈发密集，老门店客流量会被新店分流。据界面新闻介绍，早在2017年，钱大妈就将门店间最短距离（即“区域保护距离”）从300米缩短至250米。

　　加盟商日子不好过了，收入主要靠加盟商的钱大妈也逐渐收入承压。

　　2024年，钱大妈营收117.9亿元，0.4%的增速近乎停滞；进入2025年，颓势更显，前三季度营收不增反降，同比下滑4.3%至83.6亿元。更值得警惕的是，公司净利润由盈转亏，录得-2.9亿元。

　　与此同时，其资产负债表呈现出一种冰火两重天的诡异结构。

　　一方面，截至2025年9月底，钱大妈手握 12.13 亿元现金及等价物，短期偿债压力并不大；另一方面，总负债飙升至 35.29 亿元，资产负债率高达 196.7%，账面净资产为负。

　　在此背景下，冯冀生的提前离场，有观点解读为“不敢等也不能等”。

　　所谓的不能等，或许是其个人的债务压力。招股书显示，2023年末钱大妈应收冯冀生借款6997.1万元，2024年又向其出借450万元，合计7447.1万元欠款亟待清偿。

　　对他而言，IPO后股价上涨的潜在收益尚不确定，且一旦上市，不仅要遵守6个月至3年的股份锁定期，股价波动还可能导致变现金额不足覆盖债务。

　　因此，2024年6月钱大妈以1.1亿元赎回他部分股权时，冯冀生用这笔资金一次性结清了欠款与利息卸掉债务包袱，最终2672.9万元落袋。

　　紧接着在钱大妈正式递表港交所之前，彻底退出了公司的股权结构，这一干净利落的抽身动作，则是源于更深层的不敢等。

　　作为创始人，冯冀生比任何人更清楚钱大妈的隐疾：营收增长停滞、净利润转亏、债务高企，且跨区域扩张屡屡受挫．．．．．．基本面承压、底气不足的情况下，所谓上市后更值钱充满了不确定性，甚至面临估值回归的风险。

　　事实上，按36氪的估算，钱大妈估值连年下滑，最新估值仅约37亿人民币，和2019年传出的相比缩水超一半。

　　有些微妙的是，今年1月，钱大妈8位非执行董事集体辞任，包括冯卫国（冯卫华的兄弟）、冯钦、韩锐、马楚桥、肖琼婵、张鑫钊、Huang Jianhui、林凌。

　　“走不出广东”

　　头顶社区生鲜一哥的光环，钱大妈却始终摆脱不掉一个尴尬标签：“走不出广东”的区域巨头。

　　招股书的数据赤裸裸地揭示了这一事实，截至2025年9月，近7成门店仍扎堆在华南，其中光广东一地就贡献了约三分之二的营收。

　　这意味着，即便喊了多年全国布局，钱大妈的基本盘依然牢牢绑在一个省份上。

　　既然华南市场已趋于饱和，为何钱大妈迟迟无法在全国复制成功？答案或许藏在它并不顺利的外拓历史里。

　　2020年，钱大妈高调宣布进军北京，试图用日清模式撬开北京市场。然而雄心壮志仅仅维持了一年多便草草收场，2022年便全线撤退，北京门店悉数关闭。

　　钱大妈并未就此不死心。几乎同一时间，以福州为中心切入福建市场，开出近50家门店，但如今已难觅踪影。

　　来自第三方地监测数据给了一记实锤。极海品牌检测显示，钱大妈的版图依然是 广东独大，其他省份多为零星布局，尚未形成真正意义上的全国性规模。

　　▲钱大妈大部门门店集中在广东，图极海品牌监测，图源网络

　　走向全国屡屡受挫，资本市场对这位“生鲜一哥”的信心还剩几分，正成为一个愈发尖锐的问题。

　　更何况，在其踌躇之时，门外已挤满了更具实力的“掠食者”。

　　在钱大妈的华南腹地，老对手朴朴超市挟线上流量优势，手握400余个前置仓，宣布开出超5000平米的线下大店，正面逼抢；美团小象超市、京东七鲜等即时零售玩家则以社区店形态密集落子，以3公里为半径争夺客源；野心勃勃的盒马，更是计划2025财年新增100家鲜生门店及300家折扣店，试图用规模和速度构建壁垒。

　　2025年，生鲜赛道的线下战火已被彻底点燃，互联网巨头以资本为后盾，在价格、品类、场景上全面压制。

　　去年8月，阿里、京东、美团几乎同步敲定硬折扣超市布局，将价格战推向新的烈度。这些巨头的SKU多达数千个，远超钱大妈，且价格优势显著，如盒马、七鲜等门店晚7点后便推出5-8折生鲜折扣，直指价格敏感人群，而这正是钱大妈的核心用户之一。

　　那个靠“不卖隔夜肉”在社区里站稳脚跟的故事，正面临一场全方位的围剿。

　　巨头环伺、增长见顶、模式承压，钱大妈的IPO之路，注定不会平坦。